中华中央银行公开商场放量回笼呼应稳中趋紧政

作者:365bet亚洲版登陆

  央票重启变成现实。8日晚间最新消息显示,央行宣布5月9日发行100亿3个月期央票,这是时隔17个月之后,央行重启央票发行。事实上,8日上午,央行进行央票询量的消息就已引起市场警觉,不少基金公司投研部门专门就此召开会议讨论货币政策最新动向。尽管目前业内看法不一,但不少人士还是担心,央票重启发行或是监管层发出的一个信号,表明逐步收紧流动性的决心。因此,央行接下来一段时间的举措值得密切关注。

业内人士指出,上半年货币政策仍将主要依赖数量型工具,通过公开市场操作的数量调控,同步传导至利率价格。央票重启预期渐渐升温,但尚待观察流动性的情况。

根据中国央行周一公布数据测算,6月外汇占款七个月来首现负增长,为减少412亿元人民币。

  “所以,这些都是具有不确定性的。一是管理层收缩流动性的魄力和决心尚不确定,二是市场对此的预期也不好说,就像我们业内分歧很大一样,它究竟是纯对冲需要,还是投石问路,或是货币政策转向的开端,看法各有差别,由此也会影响到各自投资决策。所以我觉得市场影响方面,目前还比较难以判断。”这位基金经理说道。

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北京7月25日 - 本周银行间资金面因缴税及分红等因素扰动再现紧势,且无央票及回购到期助力流动性,但中国央行公开市场维持静观其变姿态,连续五周零操作,显示监管层不愿轻易释放宽松政策信号,坚持紧平衡的政策立场不变。

  收紧步伐与节奏尚无法预期

央行行长周小川周三明确表示,今年的M2增长13%的目标代表着稳健的货币政策,代表中性不再是宽松的货币政策。他并称,2月通胀超出市场预期表明通胀需要高度警惕,央行打算通过货币政策等其它举措,希望能够稳定物价、稳定通胀预期。

自6月下旬起,公开市场未进行任何公开性操作,排除定向注入流动性可能,央行仅靠央票到期等被动投放资金。不过本周公开市场正回购及央票均无到期,上周则为净投放1,600亿元人民币。

  “从3月份开始我们就感觉管理层可能会逐步往这个方向去走,现在央票重启,我觉得信号就比较明确了。它给股市和债市带来的冲击不是太好说,会比较复杂,接下来还得一步步观察。”这位投资副总监说。

央票到期 --

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  8日上午,央行进行91天期央票询量的消息就开始在市场流传,与此同时,央行还进行了28天正回购的询量。由于央票是央行进行公开市场操作的主要工具之一,而且已停发很长一段时间,因此该消息立刻引起市场高度关注,部分基金公司投研部门及时召开会议讨论了这一动向。

* 央票重启预期渐升温,但尚待时日观察

* 月底资金预期紧张,下周重启公开市场操作可能性不大

  □本报记者 田露

申银万国证券在其最新报告中则称,外部流动性补充经过1到2月份的消化,应该进入尾声,可以预计二季度来自于外部的流动性补充力度将弱于一季度,流动性宽松的格局在边际上面临衰退局面。

* 流动性再显紧势,但公开市场第五周零操作

  但未必所有人都有这样的平常心,记者采访的另一家基金公司投资副总监就持较为谨慎的看法。他认为,这至少表明了监管层的某种态度,即接下来有可能逐步地通过各种方式回收流动性,尽管现在还无法预期这一行动的力度和节奏。

而中信证券则在其最新利率周报中称,一季度经济增长很可能低于此前预期,继续建议交易型机构增加中长期利率产品仓位,品种上以金融债为主。

但6月外汇占款负增长,强化了市场对下半年外生性货币补充减少的预期,加之政府提出经济增速“底线论”后,若未来托底需求强烈,市场猜测,长期看货币政策不无放松可能;只是机构对于放松的手法观点不一。

  中国证券报记者了解到,不少基金经理认为,从目前回购利率、资金成本等方面情况来看,资金面尚是较为宽松的,没感觉到流动性收紧的压力。但他们也担心,这种宽松状态一旦发生逆转,对于股、债市场均会带来冲击,尤其是对那些目前估值不低,屡创新高的中小盘股票而言。

公开市场回笼操作中,除了既有的正回购操作外,央票重启的市场预期也渐渐有所升温。综合各方面情况来看,监管层或尚待时日观察抉择。

中国银行间资金市场周四流动性偏紧的局面仍无改观,一个月内各期限品种回购利率续升,尤其是七天品种因已跨月末,供应更趋紧张。<CN/CN>

  “重启央票主要是为了对冲外汇占款,这一两个月的外汇占款明显超出预期,另外央票也很久没用过了。所以,我觉得央票重启应该理解为央行致力于使流动性保持稳定,它的意义是中性的,不要过分解读,而且在经济还没到达扩张型,通胀还没有起来的阶段,也没有必要去收紧货币。”上海一家基金公司的固定收益总监对中国证券报记者分析说。

**是否重启央票尚待观察**

下周央行公开市场将有850亿元央票到期,但无回购到期。

  央票重启或释放重要信号

* 稳健中趋紧的货币政策,上半年料依赖数量型工具平衡

**下周公开市场重启动力不大**

365bet中文官方网站,  他同时分析认为,如果央票重启不单单针对外汇占款,而确实是货币收紧先兆的话,这可能是初步的试探,监管层可能要看市场各方的反应以及随之作用于实体经济的影响之后,再考虑随后举措。

民生银行债券分析师马跃称,经济与政策谨慎观望预期下,短久期策略或更适宜一些。

365bet亚洲版登陆,最新公布数据显示中国制造业状况仍未有改善。汇丰/Markit周三联合公布,中国7月制造业采购经理人指数初值续降至47.7,上月终值为48.2;其中就业分项指数降至47.3,创下2009年3月以来的最低点。

  “从3月份的经济数据来看,经济复苏的形势低于大家的预期。我感觉整个经济已经到了一个‘关口’,即不是依靠流动性就能够推动的时候了。这种形势下‘放水’,不仅效用越来越小,而且会在今后产生很多负面效应,比如进一步的低利率会导致许多行业产能过剩延续,资源进一步错配等。如果不想让经济失速的话,在这个‘关口’上做实底部,考验一下各方对于经济向下的承受能力,我觉得是有必要的。这就相当于一个人蹲下去是为了借力跳起来一样。”一位基金经理打了这样一个形象的比喻。

回笼 投放

公开市场逾一个月的空窗后,重启时点备受关注。不过业内人士认为,大行分红等时点效应扰动仍在,月底又步步临近,机构对资金需求上升,下周央行重启公开市场操作的动力偏小。

正回购到期 --

虽然央行紧平衡立场不变,不过6月外汇占款负增长的现实强化了市场对下半年资本存在流出压力,外汇占款或持续走低的预期,加之未来若有较强经济托底需求,市场猜测未来放松货币政策存在可能。

1月外汇占款激增引发广泛关注。中国人民银行行长周小川最新表示,对于外汇占款的观察期应放长,不要仅凭一个月数据就得出结论。

由于财税缴款、大行分红,以及央行6月末定向提供的流动性陆续到期,本周银行间资金面再度吃紧。虽然表面上看货币市场回购利率比较平静,但这或是被“调控”的结果。交易人士反应,压抑的回购利率已出现明显失真迹象,在过去几日实际资金需求不断增多,供不应求。

本周央行资金投放及回笼各项明细

“央行不会轻易做出放松的表态,”她说,“坊间传定向还是挺多的...所以如果一定要输血,可能也是比较低调的输。”

资料图片显示百元人民币钞票。REUTERS/Jason Lee

为抑制过宽的流动性,春节后央行暂停逆回购,并重启了正回购操作,期限包括28天和91天,但主要以28天期为主。随着热钱不断涌入,外汇占款大增,5月9日央行又重启央票发行,期限为三个月。

部分资深市场人士将七天质押式回购加权利率作为一个观测指标,综合多家机构的看法,3.0%-3.5%为一合意的区间。目前加权平均利率在3.1048%.

“如果公开市场还要继续收,那大家只能就是什么业务都不开展,贷款不放,债券不买,就都等死呗。”他说。

逆回购 --

“不希望把流动性搞的过于宽松,适度收紧央行认为有利于商业银行加强流动性管理,减少期限错配,”他说,“估计即使资金面再紧张一点,央行也不会出手干预。”

“上半年的货币政策,会以数量为主,以公开市场为主,”交通银行首席经济学家连平称,“公开市场现在运用的回购工具期限结构已经比较全了,必要的时候,也可能考虑央票重启。”

中国人力资源社会保障部新闻发言人尹成基周四称,中国二季度就业形势总体稳定,未来一段时就业压力很大,特别是总量的矛盾依然突出,结构性矛盾更加突出。

“央票重启不重启,要看正回购情况。实在收不上来,就来了,央行现在还是尝试通过正回购,市场资金也还没多到那个份上,”北京一国有大行资深交易员称,“不过,停逆,早就说明了央行对流动性有想法。”

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中国央行副行长易纲近日表示,央行会采取对冲,或用回购、或用央票收回过多流动性,以保证物价稳定。

安信证券研究员袁素亦认为目前市场情况不符合重启正回购或是央票操作的初衷。而短期内通过公开市场注入流动性的可能,她认为也比较渺茫。

中国央行货币政策委员会委员陈雨露上周称,中国经济增长的回升态势将会继续,下一步是否要加息则要看一季度经济增长的情况和物价的情况,在这之后才有可能决定下一步的货币政策走势。

对于降准他认为,除非未来资本流出的量变的很大,导致所有金融机构流动性都出现收紧,那么可能会下调准备金率。

央行公开市场上周50亿元小幅净回笼。自前周起,公开市场已无正/逆回购及央票到期,一直要至3月19日起才开始有正回购到期,至4月9日起才有央票到期。

2013年6月25日,中国人民银行北京总部。REUTERS/Jason Lee

**稳健中趋紧的货币政策**

“本来是看回购利率,但是现在回购利率已经失真了,朝下偏离,也就说真实的应该更高,那么重启央票可能又会造成慌乱,按照央行目前的态度应该不是他们想看到的。”一银行交易员说。


* 未来货币政策能否放松需看外汇占款或经济下行程度

北京3月14日 - 中国央行延续春节后净回笼态势,且回笼量较前两周明显放大,单周净回笼440亿元人民币。呼应了中国央行行长周小川明确稳中趋紧货币政策的基调。

流动性供应紧俏在债市亦有所体现,周一下午农业发展银行招标的一年和五年期固息债,中标利率同落在4.30%;而信用债一级市场中,周内陆续有企业刊登公告推迟发行。

央行公告显示,周四进行的180亿元和周二进行的260亿元28天期正回购操作,中标利率均持平于2.75%。当周正回购操作量440亿元,较前两周50亿元的量级大增。

民生银行金融市场部首席分析师李志强表示,在资金投放的问题上,6月后央行态度就比较明朗,即不想主动向市场释放宽松政策预期;本周资金面虽显紧,但可能央行认为尚未到需出手干预的级别。

欲浏览最近半年来中国央行公开市场单周资金流向变化图表,请点选(r.reuters.com/vup66t)

回笼 投放

连平分析称,基本面大环境是:经济在增长但还不够稳固,通胀创阶段高点,但短期内压力也不大,利率和汇率政策都可以在一定程度上影响到国际资本流动。虽然从中长期来看,加息是迟早的事,但上半年就发生的可能性小,下半年与否则需看视物价和增长数据而定。

* 昭示央行不愿释放宽松政策信号,维持紧平衡基调

在央行定调稳中趋紧货币政策下,如何操作机构看法显分歧。

北京一银行交易员直言,外汇占款一旦长期负增长,或者说增量不大,银行间的流动性注入靠什么?只靠公开市场到期和财政支出?那应该也是不够的。所以他认为,未来公开市场需要调节的方向应该是考虑什么时候注入流动性,而不是回收流动性。

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李志强指出,未来是否可见公开市场提供流动性关键指标在于经济情况。如果未来1-2个月经济指标进一步回落,那么货币政策存在松动可能,松动的方式就是通过公开市场公开或定向逆回购提供一些流动性。

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净回笼 440

(发稿 曹巍浩; 审校 杨淑祯)

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不过进入6月份,资金面渐趋紧张并不断加剧,央行先后暂停了正回购操作和央票发行。而2012年二季度末至今年春节前一周,央行公开市场只滚动进行了逆回购操作。

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净投放 0

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作者 康熙泽

* 春节后连四周净回笼,本周净回笼440亿较前两周明显放大

本周央行资金投放及回笼各项明细

2012年以来公开市场一直未发行央票,仅使用正/逆回购来调节市场流动性。去年二季度末至春节前一周,则只滚动进行了逆回购操作,期限主要有七天、14天和28天,中标利率数月持稳,正回购多数时间询而未发。

不过也有市场人士认为外汇占款减少恐并非未来货币放松考虑的单一因素,袁素表示,“要看松货币的必然理由是什么?当然外汇占款会比较低,但是资金面会紧到扰乱社会金融秩序的程度吗?也不见得。”

访问的众多市场人士多表示,市场流动性尚未多到不得不重启央票的地步。央票的重启不仅仅是一种流动性回笼工具的回归,其还会给市场传导出更多政策信号。

中国经济增速已连续两个季度回落,二季度GDP同比增速降至7.5%,而今年全年增速目标为7.5%左右。在市场普遍认为新领导层力推调结构对经济放缓的容忍度有所提高之际,国务院总理李克强提出,要通过宏观调控使经济运行保持在合理区间,其下限是稳增长保就业,上限是防范通胀,在不同发展时段,上下限可以有所不同。

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“目前指标按照政府的意思看还没有破下限,但可能不太远了...再过一两个月指标再进一步下滑,逼近下限,货币政策可能有所松动,怎么松?要看届时经济指标下滑是否非常剧烈,目前看可能不会出现一个剧烈的过程,所以松动的话主要是通过公开市场。相对是一个力度不太大的提供流动性的方式。”他说。

而根据他们预计,今年外汇占款的规模或在1.5万亿左右,较去年的压力大得多。在此大背景下,数量型回笼以维持平衡的必要性就大大增加,而存款准备金率受绝对水平已偏高等因素限制,“使用的可能性不大,即使使用,频率也会比较低”,在此背景下,公开市场操作必然要发挥更大的作用。

外汇占款数据发布后,民生证券高级经济学家管清友在其实名认证的微博中也表示,未来流动性管理面临新挑战,公开市场操作方面,预计央票暂会搁置,至少逆回购会重启,以对冲资本流出。他并提出,“央行降准可能性明显提高。”

连平并称,上半年利率调整的可能性小,人民币阶段性升值短期内可以发挥一定的作用,存款准备金率政策使用的可能性不大。

欲浏览2013年中国央行公开市场单周资金流向变化图表,请点选 r.reuters.com/tem89t

他认为,惯例性到了月底资金会稍微紧一点,所以下周应该也不会看到正回购或央票该类回笼资金的操作重启,未来重启信号需等银行间资金面再次恢复到一定宽松程度,或M2增速又回升很快。

**市场猜测货币政策未来存放松可能**

据统计数据显示,截止目前到年底,公开市场将有5,030亿元央票到期,其中4,700亿元将在三季度到期;同期已无未到期的正/逆回购。

今年以来居高不下的中国广义货币供应量增速,终于在6月出现明显下降,并创下今年以来新低。

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